中国経済はこれまで想像もできなかったスピードで崩壊しつつある。オーストラリアはどうなるのだろうか？

オーストラリアから見たチャイナ経済と軍事的脅威

イアン・ヴェレンダー2024年2月27日

軍隊が裏口から侵入してくることほど、精神を尖らせるものはありません。

1週間ちょっと前、オーストラリア政府は海軍の規模を倍増する計画の一環として、新造艦艇に110億ドルを投資すると発表したが、これは近年の中国の軍事力の大幅な増大に直接関係している。

何年にもわたる防衛白書、AUKUS合意、そして台湾を中心とした地域の緊張の高まりを経て、我が国の防衛を再構築したいという突然の衝動は、それほど驚くことではありません。

しかし皮肉なことに、この国は我が国の最大の軍事的脅威であると公然と認識されており、現在進行中の地域不安定の原因はたまたま我が国の最も重要な貿易相手国でもあるということであり、この矛盾は未だに和解されていない。

そして、依然として軍事ハードウェアに注目が集まっているが、我が国の安全に対するはるかに差し迫った脅威が中王国から発せられている。

中国経済は、これまで想像もできなかったペースで崩壊しつつある。

不動産市場の崩壊は爆縮に転じ、株式市場は過去５年間で最低水準にあり、国際投資家はこの国を見捨てている。

他の先進国がほぼ半世紀ぶりの最悪のインフレと闘っている一方で、中国経済はデフレに陥っている。消費者物価は下落しており、この問題を阻止しなければ、醜い負のフィードバックループに陥る可能性がある。

パンデミックの前に経済を低迷させたのは北京だったため、これらはいずれも衝撃ではなかった。

むしろ、当局が問題に対処し、経済的打撃を和らげるための是正措置を講じることができない、あるいはその気がないことが、観察者や投資家を驚かせている。

昨年10月、オーストラリア準備銀行は、中国の不動産市場の現在進行中のメルトダウンによる世界、特にオーストラリアの成長に対する潜在的な脅威を概説する文書をまとめた。

それ以来、状況はさらに悪化し、国の銀行および金融システムが影響を受けるのではないかとの懸念が高まっている。

時間がなくなってきています

オーストラリアと同様、中国でも不動産が家計の富の主な源泉となっている。しかし、その富は不動産市場と株式市場の継続的な崩壊によって急速に侵食されつつある。

過去２年間で住宅価格は約１６％下落し、１２月には下落が加速した。

調査対象となった70都市のうち少なくとも62都市が12月に価格下落を記録し、床面積ベースの売上高は前年比23％減となり、2015年以来の最速となった。

投資銀行ゴールドマン・サックスによると、市場はまだ安値に達していない。

同社のアナリストらは顧客向けの調査で、中国の不動産メルトダウンを、世界金融危機を引き起こした２００８年の米国の不動産崩壊と比較した。

同報告書は、「住宅のダウンサイクルは一度始まると何年も続く傾向があり、米国の場合は差し押さえや財政ストレス、中国の場合は開発業者の債務不履行や地方政府の支出削減といったマイナスの波及を防ぐ政策努力が極めて重要だ」と述べた。

大きな問題は、投資家が支払った何百万もの未完成のアパートが市場にはみ出し、建物の建設が滞っていることだ。このオーバーハングと新たな販売の不足により、不動産販売に依存する地方自治体当局は機能不全に陥り、約13兆ドル（19兆8700億ドル）の負債を抱えている。

先週、政府は開発業者の金庫に現金を注入するために再び金利を引き下げた。しかし、特にかつては世界最大の開発会社の一つであった中国恒大の破綻とカントリー・ガーデンの債務不履行以来、この措置は自信を醸成するのにほとんど役立っていなかった。

株式もスライドに掲載

ヨーロッパ、米国、さらには日本でも、ここ数カ月で株式市場は新記録を打ち立てています。

中国も同様に大きな動きを見せているが、方向は間違っている。 2021年以来、深セン、上海、香港の中国株から7兆ドル近くが流出し、その価値の約40％が蒸発した。

オーストラリアの大手スーパーファンドを含む世界の投資ファンド、特に新型コロナウイルス感染症後のブームを見越して昨年市場に飛び込んだ投資ファンドは深刻な損失を抱えており、多くは撤退を選択している。

実際、昨年の海外直接投資は過去３０年以上で最低水準に落ち込んだ。

このグラフがそれを物語っています。日本、ウォール街、インドの市場は昨年初めから暴落しているが、中国の主要３市場は急落している。

国外脱出は確かに日本にとって有利に働いた。先週の東京市場は、投資家に優しい変化を利用することもあり、投資家がアジアのポートフォリオを移転したことを受けて、ついに34年間にわたる不況を乗り越え、1989年に最後に記録した記録を更新した。

中国の2億2000万人の株式市場投資家にとって、今回の暴落は悲惨な結果となり、不動産価格の下落による経済的圧力がさらに高まった。

したがって、中国人消費者が現金を使わずに貯め込んでいるのも不思議ではない。消費者物価が後退したため、12月四半期には過剰貯蓄が再び増加した。

どうしてこうなったのでしょうか？

多くの点で、経済の再建はオウンゴールとなってきた。

新型コロナウイルスと国を孤立させた厳格なロックダウンの前から、北京は最大かつ最も強力な企業と戦争を始めた。

アリババ創業者のジャック・マー氏を含むテクノロジー界の有力者たちを相手にし、民間教育セクターにロケット弾を発射する前から、同社は不動産王らをターゲットにしていた。

習近平国家主席は「住宅は住むためのものであり、投機のためのものではない」と宣言し、過熱する住宅市場の熱を取り除こうとした。確かにうまくいきました。

「3 つのレッドライン」として知られる厳格な債務ルールが導入され、開発者はほとんど不自由になりました。

それ以来、中国政府は不動産投資に関するレトリックを縮小したが、敗走を阻止するための有意義な措置を講じることはできていない。

このことは、中国の金融システム、特に多くの地元投資家を惹きつけているほとんど規制されていない領域であるシャドーバンキングシステムに対する懸念につながっている。

少なくとも1つの主要な影のグループである中栄国際信託がローン商品の不履行を起こし、より広範な金融システムに悪影響を与える可能性についての懸念が高まっている。

RBAは最近の調査で、「シャドーバンキングセクターは不透明かつ資本不足であり、より広範な金融システム、特に銀行との相互関係があるため、依然として中国金融の脆弱性の原因となっている」と指摘した。

考えられる解決策の一つは、中国政府が苦境に陥っている不動産開発業者を掌握することであり、最近では国有機関に対し株式市場への資金注入を命じた。これは、その「共通の繁栄」という理念に沿った解決策かもしれない。しかし、これまでのところ、その動きは臆病かつ暫定的だ。

それでどうなる？

中国経済が悪化し続けた場合、最大の経済的危険は、我が国の輸出産業、特に鉄鉱石への影響にある。

不動産市場と株式市場の危機を受けて自国の銀行が動揺し、世界的な衝撃を引き起こした米国とは異なり、中国の銀行システムは世界の他の国々とそれほど連携していない。

RBAは「中国の金融ストレスがオーストラリアに与える主な影響は、世界経済活動の減速、世界の一次産品価格の下落、中国からのオーストラリア製品やサービスの輸入減少を通じて感じられる可能性が高い」と指摘した。

確かではないのは、習氏がどのように政治を行うかだ。歴史には、国内問題を封じ込めようとして国境を越えて攻撃を仕掛ける軍国主義指導者の物語が散りばめられている。

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