中国経済の問題は「一過性」ではない。より大きな力が働いているため、政策変更の影響は限定的である。

9月26日、上海の南京路：急速な景気拡大には、成長ペースが落ちる時期がしばしば訪れる。 ロイター

9月 29, 2023 17:00 JST リチャード・イェツェンガ

多くの欧米のコメンテーターによれば、中国経済を苦しめている問題の大部分は対処可能であるか、あるいは一時的なものである。

デンマークの海運会社経営者で在中国欧州商工会議所会頭のイェンス・エスケルンドにとって、問題の核心は信用の危機である。

ハーバード大学のケネス・ロゴフ経済学教授は、単に中国が債務スーパーサイクルのマイナス面を被る番になっただけだと主張するが、サイクルは再び回ってくると考えている。

一方、政治経済学者のマーティン・サンドブーはフィナンシャル・タイムズ紙で、債務再編は「中国を再び成長させ、おそらくより質の高い成長へと導くだろう」と指摘している。

私の見解では、これらはすべて的外れだ。現実には、中国の成長率は2007年の15％をピークに鈍化している。中国経済の課題は昨日今日生まれたものではないし、明日解決するものでもない。

中国は3つの経済発展の連動に直面しており、そのどれもが、COVIDパンデミック以前の数十年間に中国が経験した成長よりもはるかに弱い成長が続いていることを示唆している。

運命

運命が最初の要因である。2015年、アメリカの経済学者であるラント・プリチェットとラリー・サマーズは、1950年以降の100カ国以上の経済経験を調査した。

彼らは、異常な急成長が持続することは稀であり、中国の現状に非常に関連する結論として、急成長のエピソードは、成長ペースが落ちる期間によって中断されることが多い、と結論づけた。

経済的に成功したアジアの虎、韓国、台湾、香港、シンガポールは、現在、先進国全体の経済成長率に匹敵する経済成長率を記録している。

経済的に最も成功した大経済大国である米国は、一人当たり国内総生産が上昇するにつれ、経済成長率は一貫して鈍化してきた。

1950年代の成長率は1940年代を下回り、1970年代の成長率は1960年代を下回り、2000年代の成長率は1990年代を下回った。

米国と同様、中国にもアジアの虎にはなかった制約がある。2001年、世界のGDPに占める中国の割合は7.6％だったが、昨年は18.5％だった。

経済規模がこれほど大きくなると、単純に資源へのアクセスが必要な規模で難しくなる。輸出市場もまた、市場シェアが高まるにつれて徐々にアクセスしにくくなる。

人口動態

第二の要因は人口動態である。1970年代の一人っ子政策の導入により、中国の人口は減少している。パンデミック（世界的大流行）の中で出生率がほぼ半減したことも、その影響をさらに大きくしている。

シンガポールやニュージーランドのような移民の歴史を持つ小さな経済圏は、人口動態を拡大することができる。

米国でさえある程度はそうしてきた。しかし、中国は人口規模だけでなく、その状況からも、政策の選択肢は出生率を上げることに集中しなければならない。

そのための課題は2つある。23歳から30歳の中国人女性の数は、この10年でほぼ半減すると予測されている。

そのため、政策は立ち止まるだけでなく、さらに努力する必要がある。第二の課題は、資金調達の問題である。ある研究を引用すれば、「出産奨励策は効果がある……しかし、それには多額の資金が必要である」。

負債

そこで、中国の接続の3つ目の要素である負債に行き着く。国際決済銀行によれば、中国の非金融債務はGDPの297％で、発展途上国経済としては極めて異例の高水準である。

高成長経済における負債は解決できる。「不良債権銀行」を設立し、高成長による複利効果で負債を圧縮することができる。

致命的な、高債務、人口減少、経済成長率の低下

しかし、高債務、人口減少、経済成長率の低下は、非常に問題のある組み合わせである。

債務を解決するには成長が必要であり、成長には人々が必要であり、債務が増加するにつれて慎重さを優先する人々の意欲も上昇する。

15年前にはGDPの20％未満だった中国の家計負債は61％まで上昇し、日本の68％、米国の74％に迫っている。

政策の変更が影響を与えないというわけではない。それは間違いない。

実際、中国の最近の政策努力は200を超える施策にのぼり、経済を安定させ、2024年に4％を超える成長を実現するのに役立つと期待している。

しかし、政策が持続的に成長を押し上げ、中国経済全体の軌道を大きく変えることができるかどうかは疑わしい。

中国が2030年までに世界最大の経済大国になるのは非常に難しい

中国のトレンド成長率を低下させる要因は、かなり以前から明らかになっている。2019年、私はこう書いた。「中国が2030年までに世界最大の経済大国になるのは非常に難しい。

2050年までにそのマイルストーンに到達することさえ野心的に思える。” 今では、中国の経済的な運命は別のところにある”と、ほとんどの人が受け入れている。

パンデミックは中国の20年にわたる経済的例外主義に終止符を打ったが、悪いニュースばかりではない。ひとつは、中国の発展が他国の成長を可能にしているということだ。

アメリカン・アフェアーズ』誌に掲載された記事によれば、「1980年以降、貧しい国々は相対的な非工業化のプロセスに苦しんだ。

インドの台頭

ビジネスと資本はすでに視野を広げている。中国への直接投資は現代で最低水準にまで落ち込んでいるが、インドへの直接投資フローは2021年に過去最高を記録し、ASEANへのフローを抜きつつある。

インドでは今年、ポートフォリオ資本が純流入しているが、他のアジア諸国では純流出となっている。

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