世界の経済界では今何が起こっているのか? デロイトから見た世界経済とニッポン経済。
世界的なインフレが続く中、日本はどんどん売られてゆく!円安が止まりません。
貿易収支は依然と赤字垂れ流し状態で、これは日本がすでに世界に売るモノがない証左です。
かつて輸出産業の花形だった自動車にしても、トヨタも本田もほかのメーカーも、世界向けはほとんどが現地生産に切り替わっていて輸出はごくわずかです。
かつて世界第二位だったGDPは、すでに中国に抜かれて久しく、最近はドイツに抜かれたとか!
しかも次にはインドに追い付かれそして抜かれ、仕舞にはロシアにも抜かれようとしているのが日本です。
もう止まりそうもない現在の円安は日本売りの結果です。世界はもう日本から買うものがないのです。
唯一買っていただいているのがインバウンドと言うものです。
もはや外国人観光客が落とすお金を当てにしているのが日本。
これを鑑みると、日本はすでに先進国ではなく発展途上国なのです。
えぇ、発展途上ならまだいいです。未来がありますから。未来も限りなく暗いのが日本。
資源がなにもない日本がこれまで生きてこれたのは、輸入した原材料を加工して付加価値をつけて世界に輸出していたからです。
その生産現場を中国をメインに移した結果が今と言うことになります。
中国が世界第二位の経済大国なったのは日本おかげです。
その意味ではグローバルスタンダードを唱え、グローバル化を推し進めてきた小泉政権とそれをミスリードし続けた竹中平蔵は国賊と言ってよいのかもしれません。
愚痴を言っても始まりません。何とか起死回生のうまい手はないものでしょうか?
それにはまず、現在の世界経済がどうなっていることを知る必要があります。
以下にアメリカのエコノミストからみた2024年6月時点の世界経済の見解をご紹介します。
2024年6月の第1週の世界経済
Ira Kalish
- 米国の家計収入と支出は減少する一方、インフレは安定している
- 米国の住宅価格が上昇
- ユーロ圏のインフレが加速、ECBは次の動きを検討中
- 中国の通貨はまだ国際化されていない
- 中国の消費者は依然として慎重
- そして日本の円安が止まらない
米国の家計収入と支出は減少する一方、インフレは安定している。
インフレ調整後、米国の家計収入と支出は5月から4月にかけてわずかに減少し、2024年第2四半期の始まりが弱いことを示唆している。
さらに、連邦準備制度理事会(FRB)が好むインフレ指標は5月から4月にかけて安定しており、最近のインフレ減速が止まった可能性があることを示している。
それでも、総合インフレ率とコアインフレ率はともに3%を下回っている。
経済が弱まる可能性があるため、投資家が現在期待している通り、FRBは9月に金利引き下げを開始する可能性が高い。詳細を見てみよう。
4月の実質(インフレ調整済み)可処分所得は前月比0.1%減少した。
これは、 3月から4月にかけての雇用の伸びが急激に鈍化したことが一因である可能性が高い。
実際、4月の給与所得者数は2023年10月以来最も低いペースで増加した。
さらに、消費者支出は2月と3月の両方で力強いペースで増加した後、3月から4月にかけて0.1%減少した。
所得と支出は同じ割合で減少し、個人貯蓄率は可処分所得の3.6%で安定していた。
消費者支出の実質的な減少は、耐久財支出の0.1%減、非耐久財支出の0.5%減、サービス支出の0.1%増加によるものであった。
一方、政府は連邦準備制度理事会が好んで用いるインフレ指標、個人消費支出デフレーター(PCEデフレーター)のデータも発表した。
まず、PCEデフレーターとより一般的な消費者物価指数(CPI)の違いについて 簡単に説明する。
CPIは、固定された商品とサービスのバスケットの価格変動を測定し、世帯による直接購入を反映している。
PCEデフレーターは、消費者支出のパターンの変化に応じて変化するバスケットの価格変動を測定している。
さらに、PCEデフレーターには、雇用主が支払う医療サービスなど、誰が支出するかに関係なく、世帯の支出が含まれている。
CPIは、政府の給付金や多くの民間部門の賃金契約を指数化するために使用されている。
PCEデフレーターは、連邦準備制度理事会がインフレ傾向を把握するために使用されている。
いずれにせよ、 PCEデフレーターは 4月に前年比2.7%上昇し、3月と同じだった。
指数は前月比0.3%上昇し、2月と3月と同じだった。変動の激しい食品とエネルギー価格を除いたコアPCEデフレーターは4月に前年比2.8%上昇し、2月と3月と同じだった。
コア指数は前月比0.2%上昇し、12月以来の最小の上昇だった。
当然ながら、残りのインフレは主にサービス価格の上昇に関係している。
政府の報告によると、耐久財の価格は4月に前年比2.2%下落したが、非耐久財の価格は1.4%上昇し、12月以来最大の上昇となった。
後者はおそらくエネルギー価格の上昇によるものと思われる。一方、サービス価格は3.9%上昇し、ここ数ヶ月の傾向とほぼ一致している。
当然ながら、FRBの政策担当者にとって最も懸念されるのはサービス価格である。
結局のところ、サービスは労働集約型であり、労働市場は逼迫しており、賃金は安心できないほど急上昇している。
一方、FRBは以前から、2%のインフレ目標は上限ではなく平均値であると述べてきた。したがって、基調インフレが3%を下回っていれば、FRBは安心できるだろう。
したがって、消費者需要が弱まり、コアインフレが3%を下回っていることから、9月に最初の利下げが行われることは合理的に予想される。
一方、米国債利回りはわずかに低下した。
米国の住宅価格が上昇
米国の住宅価格は3月に加速し、9か月連続で前年比で上昇した。
米国の主要20都市の住宅価格を示す有名なS&Pケース・シラー指数は、 3月に前年比7.4%上昇し、2022年10月以来の最大の増加となった。
価格は前月比1.6%上昇し、2023年4月以来の最大の増加となった。
指数は現在、2006年に達した周期的なピークより57.4%高く、2012年に達した周期的な谷より142.5%高く、史上最高値となっている。
住宅は地域市場の集合体であり、地域市場の状況はさまざまです。
年間価格上昇率が最も高かったのは、サンディエゴ、ニューヨーク、ロサンゼルス、クリーブランドです。上昇率が最も低かったのは、デンバー、ポートランド、ダラス、タンパです。
住宅価格は現在、消費者物価よりもかなり速いペースで上昇しています。
そのため、住宅所有者は住宅資産の実質的な(インフレ調整後の)増加を実感しています。
しかし、現在住宅ローンの金利が非常に低いため、売却に消極的な人が多くいます。
一方、住宅ローンの金利は非常に高いままです。このため供給不足が生じ、価格の上昇につながっています。
一方、価格の上昇は、新築住宅の建設をさらに促進する可能性があります。
ユーロ圏のインフレが加速、ECBは次の動きを検討中
ユーロ圏では、5月にインフレが若干加速した。
消費者物価指数は5月に前年比2.6%上昇し、2月と3月の2.4%上昇を上回った。エネルギー価格は前月に下落した後、5月に若干回復した。
食品価格インフレは5月に若干低下した。変動の激しい食品とエネルギー価格を除いたコア価格は5月に前年比2.9%上昇し、4月の2.7%上昇を上回ったが、3月と同じ水準だった。
ユーロ圏ではこれまでも、また他の西側諸国でもそうであるように、インフレはサービス部門で最も高い。
サービス価格は前年比4.1%上昇し、前月の3.7%から上昇し、10月以来の最高のサービスインフレ率となった。
この加速は、エネルギー価格の回復を部分的に反映している。
一方、非エネルギー商品の価格は5月に前年比0.8%上昇し、ここ数カ月と比べると非常に低い数値となっている。
最新のデータは、ユーロ圏のインフレ減速が行き詰まっていることを示唆している。
それでも、数値は3%を下回る低い水準であり、経済は依然として弱い。
国別に見ると、5月の年間インフレ率は、ドイツで2.8%上昇、フランスで2.7%上昇、イタリアで0.8%上昇、スペインで3.8%上昇、オランダで2.7%上昇、ベルギーで4.9%上昇、ギリシャで2.3%上昇、ポルトガルで3.9%上昇、フィンランドで0.5%上昇となった。
この大きな格差は、欧州中央銀行(ECB)にとって課題となっている。
ECB が近々金利を引き下げる可能性が高まっているようだ。ECB は西側諸国の主要 3 中央銀行 (米国、英国、ユーロ圏) の中で最初に金利を引き下げることになる。
しかし、スイス、スウェーデン、チェコ、ハンガリーなど、いくつかの小規模な中央銀行は今年すでに金利を引き下げている。
ECB のチーフエコノミスト、フィリップ・レーン氏は、「大きなサプライズがない限り、現時点では最高レベルの規制を解除するのに十分な状況にある」と述べた。
現在、ECBの基準金利は4%で、FRBの基準金利である5.25%~5.5%の範囲よりはるかに高い。
しかし、ユーロ圏ではインフレ率は米国よりも速いペースで低下している。
さらに、米国の経済成長は堅調である一方、ユーロ圏の成長は鈍い。
したがって、投資家が次回の政策委員会で利下げが行われる可能性を高く織り込んでいるのも不思議ではない。
一方、インフレは下がったものの、サービス業のインフレ率は依然として高すぎる。
さらに、サービスは労働集約的である傾向があり、多くのユーロ圏諸国の労働市場は逼迫している。
したがって、ECB はおそらくこの点を懸念している。したがって、ECB が金利を引き下げるとしても、少なくとも基調インフレ率が低下していると確信できるまで、今後数か月間は金利を非常に緩やかに引き下げることを選択する可能性がある。
ECB はインフレを最小限に抑えるという唯一の使命を負っているが、委員会のメンバーは経済全体の健全性に目を向けている可能性が高い。
ユーロ圏が 2023 年に景気後退をかろうじて回避したという事実は、おそらく委員会の計算に影響しているだろう。
最後に、ECB がすぐに金利を引き下げれば、ユーロの対米ドルでの弱さが強まるだろう。
それでも、投資家は金利引き下げを予想しており、これはすでに通貨市場に織り込まれている可能性が高い。
ECB が予想よりも早く金利を引き下げた場合にのみ、ユーロの価値がさらに下落することになるだろう。
通貨が弱いことの問題は、輸入商品の価格が上昇し、インフレが促進される可能性があることである。
一方、通貨が弱いことは輸出競争力を高める可能性がある。
中国の通貨はまだ国際化されていない
中国政府は、自国の通貨である人民元が重要な世界通貨になることを望んでいる。
世界貿易の大きな割合が人民元で行われること、企業や中央銀行が人民元建て資産を大量に保有することを望んでいる。
最も重要なのは、これらのことで米国に対する脆弱性を軽減したいということだ。
米ドルは世界で支配的なので、米国は米ドルを活用し、米国の目標に沿っていない政府に制裁を課すことができる。
ロシアに課された制裁はその一例である。さらに、米国には自国通貨で借り入れるいわゆる「法外な特権」があり、それによって為替リスクを排除している。
さらに、ドル建て資産の市場は深く流動性があるため、米国の借入コストはそうでない場合よりも低く抑えられる。
中国は今や世界第2位の経済大国であることから、これらの利益を享受したいと考えている。
この目的のため、中国は多くの国々と通貨スワップ協定を締結し、中国企業に人民元での国際取引を奨励してきた。
しかし、この目標にもかかわらず、進展は遅い。
人民元で行われる世界貿易の割合は大幅に増加したが、依然として非常に低い。
企業を対象とした新たな調査により、人民元がなぜもっと広く使われていないのかが明らかになった。
中国交通銀行と人民大学が作成した「クロスボーダー人民元インサイト」レポートでは、1,657 社の企業を対象に調査が行われた。
そのうち 71% は中国の民間企業、13% は国有企業、15% は外資企業である。
調査によると、回答者の47.7%が、人民元取引が少ない主な理由は貿易相手国の人民元への関心の低さだと答えた。
さらに、回答者の63.8%が「政策の複雑さ」を人民元取引の妨げに挙げた。
また、40%が「法律と規制の整合性」と「資本フローの障壁」を挙げた。最後に、30%が「投資範囲の狭さ」を挙げ、20%がヘッジ手段の不足を挙げた。
これらの数字は、多くの観察者がすでに知っていること、つまり資本規制が中国の通貨の国際化を妨げているという事実を裏付けている。
さらに、資本規制は世界の投資家が人民元に投資する能力を制限している。
例を考えてみよう。小麦を輸出しているアルゼンチンの農家を想像してほしい。
小麦の代金をどのように支払いたいか尋ねられ、米ドルか人民元のどちらかを選べるとしたら、その農家はおそらく米ドルと答えるだろう。
なぜか?その答えは、資本規制が柔軟性を妨げるからだ。
つまり、農家が人民元を持って中国国内の中国資産に投資した場合、その資産を換金できるかどうかという疑問が生じる。
さらに、中国国外で人民元を投資するのは困難だろう。ドル建て資産の場合、こうしたことはどれも当てはまらない。
したがって、中国が通貨を国際化する最善の方法は、資本規制を撤廃することだろう。
しかし、そうすることで、通貨は相当な変動にさらされることになる。
資本規制がなければ、中国の中央銀行は、独立した金融政策を維持しながら同時に通貨の価値を目標とすることはできない。
どちらかの手段を放棄しなければならない。
つまり、金融政策のコントロールは維持できるが、通貨の急激な下落に対処しなければならないかもしれない。
一方、資本規制を撤廃することで、中国では人民元ベースの取引が大幅に増加する可能性がある。
中国の消費者は依然として慎重
中国の経済成長が比較的緩やかな理由の 1 つは、家計支出の伸びが緩やかなことです。
住宅価格の下落による資産の損失が人々の支出意欲をそぎ、貯蓄による資産の再構築を促している可能性が 1 つの説明として挙げられます。
また、不動産市場の問題と比較的緩やかな経済成長により、人々が経済的な安定に不安を抱いていることも説明として挙げられます。
理由が何であれ、最近の調査は消費者が支出計画に慎重な姿勢を保っていることを示唆している。
四川省成都の西南財経大学が実施した調査では、家族の将来の支出予想指数がパンデミック初期よりも低下していることがわかった。
さらに、指数は2023年第4四半期から2024年第1四半期にかけて低下した。
第1四半期の数字は、パンデミックがピークだった2020年第2四半期よりも低い。
この指数は拡散指数であり、100を超える数値は支出を増やす意向の人が支出を減らす意向の人より多いことを示し、その逆も同様である。
2024年第1四半期の数値は101.9だった。この調査は中所得世帯から得た回答に基づいている。
調査では、世帯が不動産購入に特に慎重であることが判明したが、これは中国の住宅不動産市場の状況を考えると驚くことではない。
円安日本は現在の円安にどう対処するのだろう?
参考:ブルームバーグ 2024年4月4日時点の見解
日本の通貨は依然として米国経済に左右されており、苦境に立たされた円のために時間を稼ごうとする東京の取り組みは、連邦準備制度理事会(FRB)による利下げ見通しの変化の影響を受けやすい。
木曜日に安全資産としての需要で円が上昇し、金曜日には日銀総裁のタカ派的発言を受けて円が上昇したにもかかわらず、円はほぼ34年ぶりの安値に手が届きそうな水準で取引が続いている。
日銀が2007年以来初めて利上げを実施したが、FRB主導の市場動向にはほとんど変化がなかった。
そのため、本日遅く発表される米国の雇用統計は、市場介入の用意があるとトレーダーに警告を強めている日本当局にとって、次の大きな試練となる。
データが、米国経済が高金利の影響を乗り切っていることを示すさらなる兆候を示した場合、一部のアナリストが日本にとっての限界とみている1ドル152円の水準を試すリスクがある。
労働市場の統計に続いて、来週の米国インフレ指標が水曜日に発表される。
この日は岸田文雄首相がワシントンでジョー・バイデン大統領と会談する日だ。
バイデン大統領との結束をアピールしたいという岸田首相の狙いを考えると、日本が介入するのはタイミング的に難しいが、152円を割り込んで当局が言葉を行動で裏付けなければ、円安が進むリスクがある。
金曜、日本の首相は過度の動きに対しては適切に行動すると誓った。
今週初め、予想を上回る米製造業データを受けて、米政策当局が6月の会合までに利下げを行うとの見方が一時50%を下回り、日本の鈴木俊一財務相が再び介入をほのめかす警告を発した。
同財務相は金曜日にもこのメッセージを繰り返した。
これはますます頻繁に見られるパターンだ。米国のデータやFRB当局者の発言が円安を招き、日本通貨当局は時間を稼ごうと口頭で警告する。
問題は、日本がこの不安定な状況にどれだけ耐えられるかだ。
多くの経済学者は、日銀が予想よりも早く追加利上げを実施するリスクを指摘している。
金曜日の円高は一時150.81円まで上昇したが、アジア取引が進むにつれて勢いを失っていった。
これは、日銀の上田一男総裁が地元メディアとのインタビューでインフレの勢いが強まる可能性を強調し、2024年後半に金利が上昇する可能性を示唆した後に起こった。
みずほ銀行の主任市場エコノミスト、唐鎌大輔氏は「長期戦は避けられないだろう」と指摘。
「そうなると、日銀が近いうちに再び利上げできるかどうかに市場の注目が集まるだろう」
日本は2022年に、600億ドルを投じて円高ドル安を阻止し、円を支えるために市場に介入することを恐れないことを示した。
通貨当局は、市場参入は水準の防衛ではなく、過度な動きへの対応であると正当化した。
これは、市場に水準の決定を認めるという国際協定の許容可能な閾値についての説明である。
続きを読む: 日本外為総裁、円安は異常と指摘、必要であれば行動すると明言
円安は、日本の大手輸出業者や国際展開に注力する企業が記録的な利益を上げるのに役立ち、日本を外国人観光客にとって手頃な旅行先にしている。
しかし、円安は原材料費やエネルギー価格を押し上げ、数十年ぶりの強いインフレを助長することで、輸入業者や国内に重点を置く企業、家計の財政を圧迫している。
円の価値はわずか12年前の半分程度で、ドル建ての一人当たり国内総生産は過去20年以上で最低水準にあるため、政策当局は円がこれ以上下落しないことを望んでいる。
日銀の利上げは日本円への圧力をいくらか和らげると予想されていたが、上田一男日銀総裁が金融緩和の継続を強調したことで、投資家はさらなる利上げはまだ先だろうとの見方を抱いた。
アナリストらは米国と日本の金利差の拡大を指摘している。
日銀は政策金利の上限を0.1%に設定しているが、これはFRBが維持している5.5%相当の金利をはるかに下回っている。
次回の日銀政策会合まで数週間を残す中、日本の通貨政策最高責任者である神田正人氏は、投機的な取引を抑制するために最前線に立つことになる。
神田氏は2022年の為替介入を指揮しており、152ドル水準を指す「神田天井」という言葉が日本のソーシャルメディアの一角で人気を集めている。
スペクトラ・マーケッツ社長ブレント・ドネリー氏は152水準を「磁石」と表現した。
「アベノミクス時代の100ドルと122ドルへの最初の接近を思い出させる」と同氏は報告書に記し、安倍晋三首相時代の市場の不安定な時期に言及した。
「誰もが、これが大きな水準だと知っていた。どちらも爆発的に下落したが、長くは続かなかった」
神田氏は、日本と米国のインフレ傾向や金融政策と利回りの方向性を考慮すると、急激な円安は異常だと述べている。
「円が本来あるべき方向とは逆の方向に動いていると多くの人が考えている」と、先週ブルームバーグとのインタビューで同氏は語った。
日本は2月末時点で1兆1500億ドルの外貨準備高を保有しており、市場に参入する十分な力を持っている。ゴールドマン・サックス・グループの推計によると、そのうち約1750億ドルは、当局が長期証券を売却せずに介入するために利用できるドル資金である。
それでも、円を買うための資金を確保するのは、その逆をするのほど簡単ではない。
財務省で神田氏の元上司だった山崎達夫氏は今週、円が現在のレンジを越えれば日本は介入する用意があると述べた。
山崎氏は2022年に日本が最初の介入を行う2日前に介入のリスクを警告した。
日銀の政策転換後のブルームバーグの調査では、円安により追加利上げのリスクがあるとみている人が約54%に上った。
しかし、日本経済は安定していないため、容易な決断ではないだろう。
多くのエコノミストは、2024年の最初の3か月間に景気が縮小すると予想している。
「日本経済は連続した利上げに対応できる準備ができていない」とみずほ銀行の唐鎌氏は言う。
「しかし通貨の状況を考えると、早期の利上げの可能性を完全に排除することはできない」