2024 年、第 3 四半期市場レビュー

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米連邦準備理事会（FRB）が利下げし、中国が刺激策を発表した第3四半期の市場を振り返る。

米連邦準備理事会（FRB）が利下げし、中国が刺激策を発表した第3四半期の市場を振り返る。

2024 年 10 月 25 日 Global Content Team

四半期の概要

第 3 四半期には、不安定な時期があったにもかかわらず、世界の株式は上昇しました。中国における新たな刺激策の発表に支えられ、新興国市場は堅調に推移した。

同四半期の利下げとさらなる利下げの見通しにより、債券市場は堅調なリターンをもたらした。

言及された過去のパフォーマンスは将来のパフォーマンスを示すものではなく、繰り返されない場合があることに注意してください。

表示されているセクター、証券、地域、国は説明のみを目的としており、売買を推奨するものではありません。

アメリカ合衆国

米国株は当四半期中に上昇しました。しかし、これまでの優勝企業の一部が失速したため、セクターレベルの業績はまちまちだった。

一方、以前は避けられていた他のセクターも投資家の間で人気を取り戻した。

エネルギーを除くすべてのセクターがプラスの利益をもたらしました。

最も好調なセクターには公益事業と不動産が含まれていたが、情報技術はわずかな増加にとどまった。

米国の金利動向に関する予想の変化がこの四半期を特徴づけ、さまざまなセクターの動向に寄与しました。

米連邦準備理事会（FRB）は7月に金利を23年ぶりの高水準に据え置いた。

しかし、8月初旬の労働市場データの低迷が続き、非農業部門雇用者数報告では7月に11万4,000人の新規雇用が創出され、コンセンサス予想の17万5,000人を大幅に下回った。失業率は４．３％に上昇した。

この弱い雇用統計を受けて、FRBの利下げが遅すぎて経済に悪影響を与える可能性があるのではないかとの懸念が高まった。

市場は年末までに大幅な金融緩和を織り込み始めた。同時に、企業がAIなどのテクノロジーへの多額の投資から得られる利益についても疑問が生じている。

どちらの要因も8月初旬の市場のボラティリティに寄与した。

この期間の一部の堅調な企業収益は、投資家の不安を和らげるのに役立ちました。

その後、ジェローム・パウエルFRB議長は8月のジャクソンホール中央銀行シンポジウムでの講演を利用して、9月の利下げを示唆した。

FRBは秋に50ベーシスポイント（bps）の利下げを発表した。

投資家の注目は、11月5日に行われる米国選挙にも向けられている。

バイデン大統領は7月、今年の大統領選から撤退し、代わりにカマラ・ハリス副大統領を民主党候補として支持すると発表した。

ユーロ圏

MSCI EMU指数で測定されるユーロ圏株は第3四半期に上昇した。

金利低下の見通しにより、投資家がこれまで人気のなかった市場の一部を再評価したため、不動産、公益事業、ヘルスケアセクターが上昇を主導した。

エネルギーと情報技術が最も出遅れており、同四半期の利益はマイナスとなった。

欧州中央銀行（ECB）は7月の会合では金利を据え置いたが、9月には金利を25bp引き下げ、7月の年間インフレ率は2.6％で、8月には2.2％に低下するなど、この期間のインフレが緩やかになることを示唆した。 9月は1.8%だった。

しかし、経済指標はユーロ圏経済の減速を示している。 9月のユーロ圏HCOB速報購買担当者景気指数（PMI）は48.9と8カ月ぶりの低水準となった。

製造業の景気悪化の悪化が経済全体の低迷の原因となった。

サービス部門の活動はわずかに上昇して 50.5 ポイントとなりました。

ＰＭＩ統計の低迷とインフレ統計の低迷が、ＥＣＢによるさらなる利下げが差し迫っているとの期待を裏付けた。

フランス議会選挙は、どの政党も絶対多数を獲得することなく7月に終了した。

9月にマクロン大統領は中道右派の政治家ミシェル・バルニエ氏を首相に任命した。

イギリス

英国株は、期初めの総選挙で労働党が地滑り的な勝利を収めたことで国内経済の持続的な回復への期待が高まり、この四半期を通じて上昇した。

英国でも利下げへの期待が高まっており、イングランド銀行（ＢＯＥ）が８月に４年ぶりの利下げを実施したことを受けてのことだった。

英国のキア・スターマー新首相が「痛みを伴う」秋予算について警告したことで、前向きなムードはやや弱まった。

同氏は推定220億ポンドの財政赤字を理由に増税と歳出削減の可能性を示唆した。

首相は「最も肩の広い人たち」が最も重い負担を負うことになると付け加え、どの税金が引き上げられるかについての憶測が広がっている。

第 2 四半期の GDP について心強い当初予想が示された後、国家統計局はその後成長率を 0.5% に下方修正し、第 1 四半期に達成した前期比成長率 0.7% を下回りました。

成長と同様に、公式のインフレ統計も四半期を通じて若干弱まりました。

年間消費者物価指数インフレ率が６月に英中銀の目標である２．０％を達成した後、２．２％に若干上昇したことが明らかになった。

アンドリュー・ベイリー英中銀総裁は追加利下げを慎重に進めると明言した。

一方、クレア・ロンバルデリ副総裁は、中銀の基本シナリオはインフレにとって好ましいものだが、インフレが再び上昇する「別の世界」のリスクは依然として残っていると付け加えた。

生活必需品、金融、消費者裁量セクターがこの期間で最高のパフォーマンスを示した一方で、エネルギーは大きく遅れをとっていました。

日本

2024 年の第 3 四半期は、日本の株式市場に歴史的な高いボラティリティ(価格変動)をもたらしました。

好調な勢いが続き、市場は7月初旬に新高値を記録した。

しかし、市場は7月末にかけて急激に調整し、米国の経済指標の低迷と日銀の利上げの組み合わせにより、8月初めに大きな混乱が発生しました。

こうした金利の変化は外国為替市場に大きな変化をもたらしました。当四半期中、円は米ドルに対して急激に上昇しました。

日本株は8月下旬から9月にかけて安定した。

FRBの50bp利下げにより、米経済減速への懸念が和らぎました。

拡張主義者の高市早苗氏が自民党総裁選に勝利するとの期待も日本株を支えた。

しかし、第3四半期の最後の最後に、石破氏が高市氏との決選投票で勝利したというニュースが入った。これにより、翌日の市場は大幅に下落しました。

TOPIXトータルリターンの四半期リターンは現地通貨ベースで-4.4%でした。

円高もこの部門の業績に大きな影響を与えた。

全体として、小売、建設、情報通信など国内に特化したセクターは堅調に推移しましたが、自動車やエンジニアリングなどの輸出企業は圧力を受けました。

小型株は大型株に比べてよく持ちこたえている。

ファンダメンタルズに目を向けると、当四半期中の日本の企業収益とマクロ経済指標は堅調な進展を示しました。

4月から6月までの四半期累計利益は予想を上回った。円安が業績を下支えするとともに、国内中心のセクターも堅調な回復を見せた。

インフレを考慮した実質賃金の伸び率は8月に27カ月ぶりにプラスに転じ、9月もその勢いは続いた。

アジア（日本を除く）

日本を除くアジア株は第３四半期に堅調な上昇を記録した。

MSCI ACアジア（日本を除く）指数においてタイ、香港、中国のパフォーマンスが最も高かった市場は、韓国、インド、台湾のパフォーマンスが最も悪かった市場でした。

韓国は、四半期中のテクノロジー株の下落により、マイナス圏で四半期を終えた唯一の指数市場でした。

投資家は、人工知能（AI）の拡大が収益にどのような影響を与えるか疑問に思い始めている。韓国ウォン高も輸出型株の重しとなった。

中国政府が経済全体の減速を阻止するために利下げから財政支援に至るまでの一連の刺激策を実施したことを受け、同四半期の中国株は大幅な上昇を記録した。

台湾の株式も同四半期のテクノロジー株の下落によって大きな打撃を受け、特にAI株が影響を受けた。

しかし、四半期業績が低迷しているにもかかわらず、台湾は依然として年初から最もパフォーマンスの高い指数市場となっています。

新興市場

新興市場株は第３・四半期に大幅な上昇を記録し、先進国市場を上回った。

テクノロジー関連株が大幅に売られ、日銀の利上げでキャリートレードの巻き戻しを引き起こしたため、同四半期は不安定なスタートとなった。

しかし、これらの出来事を受けて、米国と中国の金融緩和策により、新興国市場は9月に特に高いリターンを達成しました。

タイは通貨高と9月の政府による新たな景気刺激策の第1段階の実施に支えられ、第3四半期の業績が最も高かった。

中国はまた、9月に発表された金融刺激策を背景に、また財政刺激策を含むさらなる措置の期待を背景に、米ドルベースで2桁の利益を記録した。

南アフリカは国民統一政府（GNU）のスムーズな発足のおかげで特に好調で、中央銀行は9月にFRBに倣い、2020年以来初めて利下げに踏み切った。

インドとブラジルは平均を下回った。

ブラジル中央銀行がインフレ抑制のため金利を引き上げて最近の金融緩和を反転させ、政府が公共支出を緩和したため、ブラジルは圧力を受けた。

テクノロジー関連株の世界的な下落が広がる中、台湾は特に期初において、全体的な指数をアンダーパフォームした。

原油価格の下落を受けて、コロンビアの指数市場は他の新興国市場をアンダーパフォームした。

韓国は、前述のテクノロジー離れのセクターローテーションとストレージ回復の持続可能性への懸念に圧迫され、マイナス収益を記録した。

メキシコの指数市場も、司法改革を巡る不確実性が重しとなり、利下げにもかかわらずマイナス圏で四半期を終えた。

トルコは、現地通貨の下落、予想を下回った第 2 四半期利益の一部、および外国株の流出により、後退しました。

※　新興市場とは、主にベンチャーなど成長が期待される企業が上場している市場のこと。

証券取引所の本則市場に比べ、上場基準が緩和されています。

規模がまだ大きくなく、業績が赤字であっても上場できる場合があるため、多くの新興企業が株式を公開しています。

グローバル債券

利下げサイクルは多くの主要国で第３・四半期に始まった。

米国では、7月の非農業部門雇用者数の予想を上回る減少、失業率の上昇傾向、そして8月の予想を上回るインフレ率の低下が重なり、FRBは待望の利下げ延長を決定した。
50bpの利下げを伴うサイクルが始まる。

利下げとFRBによる金融緩和加速への期待により、主要通貨に対する米ドルの下落につながった。債券市場では、低金利政策の見通しを反映してイールドカーブがスティープ化したため、当四半期中に米国債利回りが大幅に低下し、2年国債利回りが111bps低下しました。（利回りは価格に反比例し、より急な曲線は長期利回りが短期利回りよりも速く上昇していることを示しています。）

7月のイギリス総選挙では労働党が圧勝した。選挙結果が市場に織り込まれていたため、英国国債利回りはほぼ横ばいで推移した。英中銀は８月にパンデミック発生後初の利上げとなる２５ｂｐの利下げを発表したが、９月は金利を据え置いた。英国国債は経済成長促進を目指す政府の公約に後押しされ、四半期を通じて上昇し、投資家は年末までに中銀がさらに２回利下げするとの期待を強めている。

ECBはまた、ドイツとフランスの10年国債利回りも四半期を通じて低下したが（つまり価格は上昇した）、欧州で最も好調なイタリアやスペインと比べると遅れをとった。

カナダ中央銀行は、商品やサービスのコストの前向きな展開や失業率の上昇に応じてさらに金利を引き下げた。

さらに、米国連邦準備理事会の措置だけでなく、日本銀行の利上げ決定の影響もあり、日本円は対米ドルで上昇しました。

社債では、世界のハイイールド債のパフォーマンスが依然世界の投資適格債を上回っているものの、米国の投資適格債のパフォーマンスは好調でした。

株式市場のボラティリティの中で、転換社債は下値動きから効果的に保護され、その後の回復において株式とともに良好な上値参加を示しました。

ＦＴＳＥグローバル・フォーカス転換社債指数は５．８％上昇した。これは、強力な下値保護により、参加率がほぼ 90% という平均を上回ることを意味します。